TAP : Air France-KLM et Lufthansa entrent dans la phase finale

Actualisation du 14 octobre 2026 : depuis la publication initiale de cette analyse, le gouvernement portugais a annoncé avoir retenu Lufthansa pour entrer au capital de TAP, au détriment d’Air France-KLM. La sélection porte sur une participation initiale de 44,9 %, sous réserve des étapes contractuelles et réglementaires. Le texte ci-dessous conserve le contexte des négociations de septembre ; pour les conditions annoncées, les engagements industriels et les prochaines étapes, lire notre analyse de la décision du 14 octobre.

Privatisation de TAP : Air France-KLM et Lufthansa négocient pour 44,9 % du capital. Au 20 septembre 2026, aucun acquéreur n’a encore été désigné et Lisbonne prépare la dernière étape du processus.

Le gouvernement portugais a ouvert le 4 septembre une phase finale de négociation entre les deux groupes. Ils doivent désormais présenter des offres finales améliorées avant que l’État ne choisisse son partenaire stratégique.

Air France-KLM et Lufthansa entrent dans le duel final

Le 4 septembre 2026, le Conseil des ministres portugais a confirmé l’ouverture de cette nouvelle phase après l’examen des offres engageantes remises par Air France-KLM et Lufthansa. Les propositions ont été jugées suffisamment proches pour qu’aucun candidat ne soit retenu immédiatement.

Le gouvernement veut donc utiliser les dernières semaines de négociation pour obtenir de meilleures conditions. La vente directe porte sur 44,9 % de TAP, tandis que 5 % supplémentaires sont réservés aux salariés. L’État portugais conserverait dans un premier temps 50,1 % du capital.

Le calendrier a glissé par rapport aux premières échéances envisagées. Selon le média économique portugais ECO, une décision est désormais attendue autour de la mi-octobre. La résolution adoptée début septembre a par ailleurs prolongé jusqu’au 31 décembre 2026 la durée du processus de vente directe afin de laisser le temps d’achever les négociations, d’évaluer les offres finales et de conclure les actes nécessaires.

Ce décalage confirme que Lisbonne privilégie la négociation des conditions industrielles et financières plutôt qu’une décision précipitée entre deux propositions proches.

Prix, stratégie et intégration : ce qui départagera les offres

Lisbonne ne cherche pas simplement le candidat proposant le montant le plus élevé. Le cahier des charges de la privatisation donne aussi une place importante au projet industriel, à la capacité financière de l’investisseur et au maintien de la connectivité du Portugal.

Le futur partenaire devra notamment expliquer comment il entend développer le hub de Lisbonne, renforcer Porto, préserver les liaisons avec les Açores et Madère et soutenir les marchés historiques de TAP vers le Brésil, l’Afrique lusophone et la diaspora portugaise.

Pourquoi TAP est devenue un actif stratégique en Europe

TAP a transporté 16,1 millions de passagers en 2024. Sa valeur stratégique dépasse toutefois largement sa taille.

Son principal atout est Lisbonne. Le hub portugais bénéficie d’une position géographique particulièrement favorable pour relier l’Europe à l’Amérique du Sud, à l’Afrique et à l’Amérique du Nord. TAP possède également une présence historique très forte au Brésil et dans plusieurs pays africains lusophones.

Le gouvernement portugais estime que l’intégration de TAP dans un grand groupe européen pourrait générer d’importantes synergies commerciales et opérationnelles.

Deux modèles d’intégration très différents

Air France-KLM cherche à renforcer son poids dans la consolidation européenne. Une participation dans TAP offrirait au groupe un troisième grand point d’appui dans l’ouest de l’Europe, complémentaire de Paris-CDG et Amsterdam-Schiphol.

Le réseau portugais renforcerait surtout l’exposition du groupe au Brésil et à l’Afrique lusophone. Air France-KLM a indiqué dans sa propre offre vouloir préserver et renforcer les actifs stratégiques de TAP, notamment sa marque, son réseau, son siège au Portugal et son hub de Lisbonne.

L’enjeu pour Lisbonne sera néanmoins d’obtenir des garanties suffisantes pour que TAP conserve un rôle central au Portugal et ne devienne pas uniquement un réseau d’alimentation vers les hubs français et néerlandais.

Lufthansa Group dispose déjà d’une longue expérience d’intégration de compagnies nationales tout en maintenant leurs marques et leurs hubs. SWISS, Austrian Airlines, Brussels Airlines et plus récemment ITA Airways illustrent cette stratégie multimarque.

La sélection annoncée le 14 octobre modifie le contexte de cette analyse consacrée aux discussions de septembre : Lufthansa est désormais le candidat retenu, sans que cela signifie que la transaction soit déjà finalisée. Les approbations, les contrats et les engagements industriels restent à examiner. Il faut distinguer la décision politique de sélectionner un partenaire de l’entrée effective au capital de TAP.

L’acquisition d’une participation dans TAP permettrait à Lufthansa d’ajouter Lisbonne à son réseau de hubs européens et de renforcer sa présence dans les marchés lusophones.

Lufthansa présente son projet comme un partenariat de long terme avec TAP et le Portugal. Pour le gouvernement portugais, la question sera de savoir quel modèle apporte le meilleur équilibre entre intégration dans un grand groupe et maintien des centres de décision au Portugal.

TAP appartient aujourd’hui à Star Alliance. Une entrée d’Air France-KLM au capital poserait donc à terme la question de son positionnement au sein des grandes alliances, sans qu’un changement soit automatique. Lufthansa, de son côté, est l’un des piliers historiques de Star Alliance.

Pour comprendre les équilibres que cela pourrait affecter, AeroSillage a analysé en détail Star Alliance et SkyTeam.

Une première participation qui pourrait préparer une recomposition plus large

La transaction actuelle reste minoritaire, mais elle pourrait n’être qu’une première étape. Le gouvernement portugais a laissé ouverte la possibilité de céder ultérieurement une partie ou la totalité de sa participation restante.

Le choix effectué lors de cette phase pourrait donc déterminer durablement l’appartenance de TAP à l’un des grands ensembles européens. Une fois intégré commercialement, techniquement et financièrement à Air France-KLM ou Lufthansa, un changement de partenaire deviendrait beaucoup plus complexe.

La vente de TAP dépasse largement le marché portugais. Elle s’inscrit dans un mouvement de consolidation déjà visible avec l’entrée de Lufthansa au capital d’ITA Airways et l’influence croissante des grands groupes sur les compagnies de taille intermédiaire.

Ce mouvement est analysé plus largement dans notre dossier sur la consolidation des compagnies aériennes européennes.

Pour Air France-KLM comme pour Lufthansa, gagner TAP signifie récupérer un hub, des créneaux à Lisbonne et surtout un réseau difficile à reconstruire depuis zéro. Pour le Portugal, le défi consiste à bénéficier de la puissance d’un grand groupe sans affaiblir le rôle stratégique de sa compagnie nationale.

C’est là que se situe la véritable valeur du dossier TAP : le gouvernement ne choisit pas seulement un investisseur financier. Il choisit le groupe susceptible d’orienter le réseau, les alliances et le développement de la compagnie pendant les prochaines années.

Les négociations telles qu’elles se présentaient en septembre 2026

La prochaine étape est la remise des offres finales améliorées par Air France-KLM et Lufthansa. Le gouvernement portugais devra ensuite comparer les propositions financières et les engagements industriels avant de désigner le partenaire retenu.

Au 20 septembre 2026, aucun vainqueur n’est annoncé. La compétition reste officiellement ouverte entre les deux groupes.

Épilogue, 14 octobre 2026 : Lisbonne a désormais annoncé son choix en faveur de Lufthansa. Il s’agit du partenaire sélectionné, non d’une acquisition juridiquement achevée. Notre article consacré à cette décision en présente les enjeux et les conditions annoncées.

Sources

Gouvernement portugais, Conseil des ministres du 4 septembre 2026
Reuters, 4 septembre 2026
Air France-KLM, offre engageante du 29 juillet 2026
RTP, prolongation du calendrier de privatisation
ECO, calendrier attendu de la décision
TAP, rapport annuel 2024